6月17日，愛瑪迎來 “限售股解禁”。這之后，也結(jié)束了此前一段時(shí)間的連陰和微漲，股價(jià)在當(dāng)日收盤時(shí)有不錯(cuò)表現(xiàn)。此前的連陰或與愛瑪一季度經(jīng)營業(yè)績以及兩輪電動(dòng)車大盤走勢(shì)有關(guān)；上漲，則可能關(guān)聯(lián)創(chuàng)始人的可觀持股比例。只不過，愛瑪與其他兩輪電動(dòng)車主營品牌，同樣處在競(jìng)爭(zhēng)趨烈的市場(chǎng)中。股價(jià)的漲落，還不足以呈現(xiàn)這樣一個(gè)真實(shí)的愛瑪。

經(jīng)過2023年與今年一季度，從多個(gè)動(dòng)作來看，愛瑪有“穩(wěn)增長”的趨向，主要表現(xiàn)在對(duì)電動(dòng)三輪車等業(yè)務(wù)的重視。兩、三輪業(yè)務(wù)“并行”，愛瑪?shù)摹胺€(wěn)增長”就妥了嗎？

（截圖自百度股市通）

愛瑪首先遭遇的電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)“新國標(biāo)”紅利的消退、競(jìng)爭(zhēng)的激烈，以及自身發(fā)展瓶頸的顯露。

從此前的業(yè)績報(bào)告來看：

2023年，愛瑪營收210.36億元，同增1.12%，歸母凈利潤18.81億元，同增0.41%。增長的確在保持，但與此前兩年超過10%的增幅對(duì)比看，2023年，愛瑪其實(shí)是在承壓前行。

今年一季度，營收49.54億，同降8.97%，凈利潤4.833億，同增1.16%。這是愛瑪上市以來的首個(gè)一季度營收下降，凈利增長，依舊相對(duì)微弱。

當(dāng)然，一個(gè)不能忽略的背景是，兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)在整體度過此前的“新國標(biāo)”紅利期，愛瑪承壓的情形，另外也有品牌在遭遇。比如，新日2023年?duì)I收41.06億元，同降16.27%，歸母凈利潤8798.32萬元，同降45.75%；小牛2023年?duì)I收26.518億元，同降16.3%，全年凈虧損2.718億元，今年一季度尚未扭虧，凈虧損5480萬元。與他們相比，愛瑪表現(xiàn)尚可。

不過，同樣不可忽視的是，即便是兩輪電動(dòng)車被認(rèn)為走向存量博弈、競(jìng)爭(zhēng)趨烈，依舊有品牌在向上生長：

比如，愛瑪?shù)睦蠈?duì)手雅迪，2023年實(shí)現(xiàn)收入347.63億元，同增11.9%；凈利潤26.4億元，同增22.17%。2023年愛瑪電動(dòng)自行車、電動(dòng)兩輪摩托車合計(jì)賣出1028.96萬臺(tái)，比2022年少21.69萬臺(tái)；雅迪賣出電動(dòng)兩輪車1650萬臺(tái)，較2022年增加約17.9%。

年輕的同行九號(hào)的發(fā)展，則看起來更在表明，電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)尚存另外的紅利，只看品牌是否能夠把握。2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.98億元，同增32.50%；智能電動(dòng)兩輪車，不僅穿越行業(yè)周期，更推動(dòng)公司自主品牌實(shí)現(xiàn)營收81.89億元，同增31.36%，也讓公司整體營收繼續(xù)站穩(wěn)百億臺(tái)階；今年一季度，實(shí)現(xiàn)收入25.6億元，同增54.2%；歸母凈利潤1.4億元，同增675.3%。

九號(hào)的抓手，是兩輪電動(dòng)車的“深度智能化”，以及其他更多原創(chuàng)技術(shù)的推出。雅迪，同樣在研發(fā)方面有可觀投入和成果，特別是電池領(lǐng)域。比如，2023年，雅迪研發(fā)費(fèi)用為11.92億元；電池及充電器產(chǎn)品為其帶來收入92.5億元，占總收入的26.6%。

這些，其實(shí)都與整個(gè)出行領(lǐng)域的智能、綠色、高效時(shí)代大紅利吻合。

而愛瑪，從研發(fā)投入看，5.89億元，是雅迪的一半，雖然較往年有增長，但對(duì)比來看，營銷費(fèi)用規(guī)模和增長都更多，6.41億元；從實(shí)際情況看，在被認(rèn)為是電動(dòng)出行核心領(lǐng)域之一的電池部分，愛瑪依靠外采；從公開信息看，愛瑪在科技形象的塑造上，相對(duì)一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也沒有什么獨(dú)到之處，技術(shù)也缺少體系化傳播，增加的營銷費(fèi)用，或許需要有一部分投入到這里。

另外，從愛瑪?shù)淖陨碚J(rèn)知看，也存在類似的問題，愛瑪在年報(bào)中常常強(qiáng)調(diào)的是規(guī)模和成本，這被認(rèn)為更多是“傳統(tǒng)制造”的關(guān)鍵詞，“先進(jìn)制造”更習(xí)慣與科技綁定。

從這里來看，丁科技網(wǎng)認(rèn)為，愛瑪一方面或許需要繼續(xù)強(qiáng)化自身的技術(shù)能力，另一方面也需要做更好的技術(shù)體系化梳理，這不僅對(duì)研發(fā)“飛輪效應(yīng)”的更好形成有幫助，也有助于更好地對(duì)外展現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新性。畢竟，現(xiàn)在的電動(dòng)兩輪車技術(shù)創(chuàng)新方向大多相同，差異化才能更好凸顯價(jià)值。

電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)之外，在電動(dòng)三輪車市場(chǎng)，愛瑪也同樣存在挑戰(zhàn)。

2023年，愛瑪電動(dòng)自行車銷量同增5.85%，電動(dòng)摩托車銷量同降18.72%，都不理想。再面對(duì)其自身判斷的行業(yè)可能走勢(shì)，有理由認(rèn)為，愛瑪?shù)囊恍﹦?dòng)作是在尋求新增長曲線。

4-5月，愛瑪先后兩次公告，擬投資30億、20億興建兩個(gè)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，主要就是指向了電動(dòng)三輪車產(chǎn)能。一方面是年輕用戶對(duì)于電動(dòng)三輪車也有自己的需求；另一方面是電動(dòng)三輪車會(huì)與未來的老齡化紅利關(guān)聯(lián)，從這里來看，愛瑪?shù)牟季?，有自己的道理?/p>

不過，需要注意，2023年，愛瑪電動(dòng)三輪車業(yè)務(wù)收入14.35億元，占營收6.82%，占自身的業(yè)務(wù)還很有限；同時(shí)，在電動(dòng)三輪車面臨的競(jìng)爭(zhēng)，可能比電動(dòng)兩輪車并不輕松，甚至壓力更大。因?yàn)?，行業(yè)內(nèi)不僅有金彭、宗申、淮海等老牌實(shí)力三輪車企業(yè)，愛瑪?shù)睦蠈?duì)手雅迪，其實(shí)也看上了這塊市場(chǎng)，在積極布局。而面對(duì)電動(dòng)三輪車以縣鎮(zhèn)市場(chǎng)為主的情形，以及當(dāng)前的消費(fèi)背景，雅迪的產(chǎn)品除了在設(shè)計(jì)上有一定差異化之外，在品質(zhì)、性能上優(yōu)勢(shì)并不明朗，在車型、價(jià)格上還可能會(huì)面臨一定掣肘。

事實(shí)上，除了電動(dòng)三輪車，愛瑪看起來也在探索電動(dòng)四輪車的更大可能性，這可能也是未來的一條成長曲線。不過，也面臨與電動(dòng)三輪車類似的問題。

愛瑪在去年下半年推出電動(dòng)四輪車愛瑪A05，是一款低速代步工具；同年10月，愛瑪科技創(chuàng)始人張劍以個(gè)人入股方式與吉利汽車集團(tuán)等合力推動(dòng)知豆汽車資本戰(zhàn)略重組；今年4月，知豆汽車的微型電動(dòng)汽車知豆彩虹發(fā)布，愛瑪科技董事長張劍和副董事長段華登臺(tái)，愛瑪正式進(jìn)入四輪領(lǐng)域。

不過，知豆所在的A0、A00級(jí)純電小車市場(chǎng)，也在走向紅海。

據(jù)丁科技網(wǎng)了解，國內(nèi)市場(chǎng)A00微型車新能源滲透率已經(jīng)達(dá)到了100%，很多知名車企早已組建起小微型純電產(chǎn)品矩陣，比亞迪海鷗、歐拉好貓、長安Lumin、吉利熊貓mini、奇瑞無界、小螞蟻、QQ冰淇淋，以及五菱系的NanoEV、MINIEV、繽果等等都深度 參與其中，市場(chǎng)份額基本被瓜分殆盡，想分蛋糕，最大的可能是行業(yè)洗牌，這又談何容易。

所以，即便電動(dòng)兩輪、三輪甚至四輪業(yè)務(wù)并行，新的增長曲線已經(jīng)篤定，愛瑪仍有大量問題待解。（丁科技網(wǎng)原創(chuàng)，轉(zhuǎn)載務(wù)必注明“來源：丁科技網(wǎng)”）